于2010年4次季度订货会中，特步国际(1368.HK,6.15,买入)的平均订单增幅最高，达23%左右，而李宁(2331.HK,27.15,持有)的增幅则为最小，中国动向(3818.HK,5.36,买入)及安踏体育(2020.HK,14.78,持有)则分别排名第二及第三，增幅分别约为20%及19%。然而，四大运动服供应商所接获2010年第四季度的销售订单均出现共同趋势，显示分销商对销售前景继续充满信心。 一如2010年第三季度的订货会，李宁2010年第四季度订货会的订单价值亦按年上升20%，但仍低于我们预期。经计及2010年度前3次订货会，全年销售增幅应约为17%。于2010年第四季度的订货会中，鞋类订单价值按年上升约9%，而服饰则按年跃升约29%。鞋类的平均售价跃升8%，销量则增加1%，而服饰的平均售价及销量则分别上升18%及11%。长远而言，该公司预期其鞋类产品与Nike及Adidas的价格差距由30-40%收窄至15-20%，将有助增加毛利率。该公司预期截至2010年度底，新增店铺数目将达8,000间。我们给予该股的目标价为28.16元，相当于2010年预计市盈率21.9倍或两年市盈增长率0.9倍。 安踏的2010年第四季度订货会业绩亦较2010年第三季度改善，订单价值按年上升逾25%，并较前3次销展会为高；2010年第四季度的平均售价亦录得逾5%增幅。后者增加的主要原因，主要是产品组合改善、采用防水及防污物料及布料，以及引入隔热技术以提升冬季运动服的功能。4次订货会的销售额平均增长约19%。由于安踏于2009-12年赞助中国奥委会，预期该公司将增加广告及宣传开支，将可进一步改善品牌知名度。截至2009年度底，安踏的财务状况稳健，拥有净现金人民币40亿元或每股1.60元。赞助中国奥委会及11月在广州举行的2010年亚运会，应有助进一步提升品牌形象。我们给予该股的目标价为15.00元，相当于2010年预计市盈率21.9倍，或按2009-11年度的预计每股盈利复合年增长率21.5%计算，相当于市盈增长率1倍。 |
